Maloobchodní akcie letos výrazně zaostávají za širším trhem, přičemž nadcházející výsledková sezóna prověří skutečnou sílu amerického spotřebitele. Kombinace přetrvávající inflace, rostoucích nákladů na energie a tenčících se úspor nekompromisně oslabuje kupní sílu amerických domácností. Ekonomika se štěpí do tvaru písmene K, z čehož masivně profitují hodnotově orientované řetězce nabízející základní spotřební zboží.   Klesající dynamika a blížící se zkouška ohněm Maloobchodní sektor letos prochází fází hluboké deziluze a v porovnání s celkovým akciovým trhem vykazuje plošný pokles. Tento týden však bude pro celé odvětví představovat naprosto kritický zátěžový test, neboť největší obchodní řetězce odtajní své hospodářské výsledky. Své bilance představí giganti jako Home Depot (HD) , TJ Maxx (TJX) , Lowe's (LOW) , Target (TGT) či Walmart (WMT) . Investoři budou v těchto reportech bedlivě hledat jakékoliv signály, které by mohly poodhalit celkové zdraví a ochotu amerického spotřebitele utrácet. Podle analytika Grega Melicha ze společnosti Evercore ISI se veškerá pozornost upírá na to, jak si odolnost amerického spotřebitele poradí s blížícím se létem. Trh totiž čelí situaci, kdy efekt daňových vratek postupně slábne a prudce rostoucí náklady na energie začínají citelně ukrajovat z rodinných rozpočtů. Tato nejistota se již plně propisuje do tržních valuací. Index S&P Retail Select Industry od začátku roku odepsal téměř 7 % a specializované burzovně obchodované fondy tento negativní trend věrně kopírují. Fond SPDR S&P Retail ETF (XRT) od ledna ztratil bezmála 7 %, zatímco Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund (XLY) klesl o více než 2 %. Ještě dramatičtější propad zaznamenal fond Direxion Daily Retail Bull 3X Shares (RETL) , který se propadl o téměř 26 %. Při pohledu na konkrétní tituly je situace neméně varovná. Akcie společnosti Home Depot od začátku roku ztratily 13 %, cenné papíry Lowe's oslabily o zhruba 9 % a řetězec TJ Maxx odevzdal více než 2 % své hodnoty. Inflační tlaky a destrukce spotřebitelské poptávky Dubnová zpráva o inflaci vyslala na trhy chladnou sprchu. Ukázala totiž, že neustále rostoucí ceny spolehlivě mažou jakékoliv mzdové nárůsty a postupně likvidují výhody plynoucí z nedávných daňových škrtů. Wall Street proto začíná hodnotit krátkodobé vyhlídky spotřebitelů velmi skepticky. Lisa Shalett, investiční ředitelka banky Morgan Stanley, ve své analýze konstatovala, že američtí spotřebitelé se nezpochybnitelně nacházejí v křehké a stále slabší pozici. Podle ní je neudržitelné, aby korporátní zisky rostly dvacetiprocentním tempem pouze díky zvyšování produktivity, když reálný růst mezd zaměstnanců zůstává v záporných hodnotách. Tato rovnice podle ní nevyhnutelně směřuje k destrukci poptávky. Ačkoliv dubnové maloobchodní tržby na nominální bázi meziměsíčně vzrostly o 0,5 %, po očištění o inflaci ve skutečnosti klesly o 0,2 %. Yelena Shulyatyeva, hlavní ekonomka organizace Conference Board, upozorňuje, že tento reálný pokles znamená velmi slabý start pro spotřebu ve druhém čtvrtletí. Albert Edwards, stratég ze Societe Generale, varoval klienty, že američtí spotřebitelé se ocitají ve skutečných problémech. Podle jeho slov ani loňské rozsáhlé daňové škrty z pera republikánů nepřinesou v současném prostředí výraznější úlevu. Edwards dále argumentuje, že scénář z postpandemického období, kdy firmy využívaly vyšších nákladů k plošnému rozšiřování svých marží, se tentokrát nezopakuje. Současný energetický šok, spojený s geopolitickým napětím kolem Íránu, naráží na příliš slabého spotřebitele. Analytik dokonce varuje, že masivní tlak na korporátní marže by mohl být největším negativním překvapením roku 2026. Pokud jde o konkrétní odhady pro nadcházející výsledky, analytici oslovení agenturou FactSet očekávají, že Home Depot vykáže zisk na akcii ve výši 3,41 dolaru. U společnosti Lowe's se předpokládá zisk 2,97 dolaru na akcii a TJ Maxx by měl reportovat 1,02 dolaru. K-ekonomika a únik investorů k tržním jistotám Slabost spotřebitelů tradičně nutí retailové investory přehodnotit svá portfolia a přesunout kapitál od zbytného zboží k akciím společností nabízejících základní životní potřeby. Z této defenzivní strategie v současnosti masivně těží právě řetězce s diskontním modelem. Akcie společnosti Costco Wholesale (COST) si letos připsaly zhruba 23 %, Walmart vzrostl o 18 % a Target vyskočil o více než 24 %. Podobně pozitivní trend zaznamenal i e-commerce gigant Amazon (AMZN) , který se letos zhodnotil o více než 14 %. Greg Melich z Evercore ISI zdůrazňuje, že spotřebitelé po letech kumulativní inflace zůstávají extrémně citliví na poměr ceny a hodnoty. Právě důraz na rychlost, pohodlí a cenovou dostupnost by měl udržet velkou trojku – Amazon, Walmart a Costco – ve velmi silné pozici. Naopak zamrzlý trh s bydlením a propad poptávky po rekonstrukcích tlumí vyhlídky pro prodejce vybavení pro domácnost. Zatímco technologické akcie se nadále vzdalují širšímu trhu a zisky se koncentrují do úzké skupiny firem, klíčové spotřebitelské metriky v americké ekonomice začínají blikat červeně. Míra osobních úspor v březnu klesla na 3,6 %, což je nejnižší úroveň od října 2022. Ještě loni v dubnu přitom dosahovala 5,5 %. Celkový dluh na kreditních kartách se pohybuje poblíž historických maxim a hravě překračuje hranici 1 bilionu dolarů. Celkové zadlužení domácností se podle zprávy newyorského Fedu v prvním čtvrtletí vyšplhalo na astronomických 18,8 bilionu dolarů. Průzkum spotřebitelského sentimentu Michiganské univerzity navíc v květnu podle předběžných dat klesl na historické dno. Ekonomiku v současnosti drží nad vodou spotřebitelé s vyššími příjmy, kteří si udržují své výdajové návyky, zatímco nízkopříjmové skupiny drasticky omezují spotřebu. Tento fenomén, často označovaný jako ekonomika ve tvaru písmene K, tak v podstatě maskuje část fundamentální slabosti trhu. Bank of America ve své zprávě potvrdila, že vývoj mezd tento K-efekt pouze umocňuje. Zatímco lidé s nejvyššími příjmy zaznamenávají 6% roční růst mezd, v nižších příjmových skupinách je to pouhých 1,5 %. David Mericle, hlavní americký ekonom banky Goldman Sachs, k tomu dodává, že právě tyto vyšší příjmy u části populace snižují celkovou citlivost trhu na cenové rozdíly a vyšší obchodní přirážky.