Cena ropy Brent klesla pod 80 dolarů za barel v reakci na detaily americko-íránské dohody, což vytváří tlak na holubičí přecenění trhů. Odolnost americké měny nyní závisí téměř výhradně na očekávání dalšího utahování sazeb a komunikaci nového předsedy Fedu Kevina Warshe. Britská inflace překvapila směrem dolů, což oslabuje jestřábí sázky na kroky Bank of England a vrací do hry politickou rizikovou prémii.   Ropa, Írán a fundamentální tlak na americkou měnu Dnešní zasedání Federálního výboru pro volný trh (FOMC) představuje naprosto klíčový zátěžový test pro nedávnou odolnost americké měny. Situace na globálních trzích se totiž začíná dynamicky proměňovat. Ropa Brent (BZ=F) se aktuálně obchoduje pod psychologickou hranicí 80 dolarů za barel. Tento pokles bezprostředně následuje po včerejším zveřejnění detailů dlouho očekávané americko-íránské mírové dohody. Zahrnutí masivních finančních pobídek pro Írán přímo do textu mírové dohody mění pravidla hry. Obnovení exportu ropy, spuštění fondů pro hospodářský rozvoj a především rozmrazení obrovského množství aktiv činí současný propad cen černého zlata mnohem udržitelnějším. Americký dolar (DX=F) se tak ocitá v nezáviděníhodné pozici, kdy je jeho síla stále více závislá výhradně na očekávání, že americká centrální banka bude v tomto roce pokračovat ve zpřísňování měnové politiky. Nižší ceny energií logicky posilují argumenty pro holubičí přecenění trhů. Paradoxem však zůstává, že swapová křivka se zatím ukazuje jako zcela necitlivá vůči zlepšenému sentimentu na Blízkém východě. Trhy totiž i nadále tvrdošíjně zaceňují dodatečné utažení měnové politiky o 21 bazických bodů do prosince letošního roku. Tento nesoulad vytváří na trzích značné napětí před dnešním klíčovým oznámením. Zelené bankovky proto nutně potřebují jasné potvrzení, že tvůrci měnové politiky jsou nadále vážně otevřeni dalšímu zvyšování úrokových sazeb. A to i přesto, že je dnes téměř jisté, že sazby zůstanou beze změny. Pozornost se tak upírá na širší kontext a případné náznaky změn v dlouhodobém výhledu centrální banky. Stojí za zmínku, že i očekávané ponechání sazeb ze strany švédské Riksbank může v tomto globálním kontextu vyznít mírně holubičím tónem. Kevin Warsh a křehké balancování centrální banky Hlavní pozornost investorů se dnes soustředí na nového předsedu Fedu, Kevina Warshe. Pokud by Warsh nebo širší vedení FOMC signalizovali postoj, který je v jasném rozporu s aktuálním tržním naceněním, dolar by podle našich analýz čelil prudkému výprodeji. Trh je nastaven na jestřábí notu a jakékoliv zklamání by mělo okamžitou odezvu v masivním oslabení americké měny. Naším základním scénářem pro dnešní den však zůstává, že Fed tržní očekávání spíše potvrdí. Odstranění tendence k uvolňování z oficiálního prohlášení a případné snížení mediánu v takzvaném tečkovém grafu (dot plot) pro rok 2026 by mělo být zcela dostačující k tomu, aby si dolar udržel svou pevnou půdu pod nohama. Tento krok by znamenal celkově neutrální dopad na hodnotu americké měny. Zároveň je však nutné si otevřeně přiznat, že bilance rizik se po oznámení americko-íránské dohody skutečně naklonila směrem dolů. Hlavní spouštěč případného holubičího obratu tak pravděpodobně vzejde spíše z osobní komunikace Kevina Warshe než ze samotného textu oficiálního prohlášení FOMC. Nový šéf Fedu má sice jen pramalou motivaci k tomu, aby na svém vůbec prvním zasedání záměrně překvapil trhy holubičím směrem a riskoval tak rozrušení citlivého dluhopisového trhu. Existuje zde však obrovské riziko, že trhy mohou přehnaně interpretovat jakoukoliv drobnou nuanci v jeho slovech jako jasný signál budoucího holubičího obratu. Každá slabika na tiskové konferenci tak bude podrobena mikroskopické analýze. Stabilizace eura a politická rizika ve Velké Británii Měnový pár EUR/USD (EURUSD=X) se včera dokázal vynořit nad hranici 1,160, nicméně je zjevné, že trh vyčkává na signály z amerického Fedu, než se odhodlá k razantnějšímu pohybu jakýmkoliv směrem. Vzhledem k našemu neutrálnímu výhledu pro dnešní chování dolaru předpokládáme obdobně neutrální vývoj i pro tento hlavní měnový pár. Udržitelnější pokles cen ropy však prokazatelně snižuje rizika dalšího propadu společné evropské měny. Prozatím proto očekáváme spíše technickou konsolidaci v poměrně úzkém pásmu mezi hodnotami 1,160 a 1,1650. Zásadní průraz z tohoto rozpětí bude vyžadovat silnější fundamentální impuls, než jaký trhy aktuálně nabízejí. V rámci evropských křížových kurzů bedlivě sledujeme vývoj páru EUR/GBP (EURGBP=X) . Ten se dnes ráno obchoduje mírně silnější poté, co květnová inflace ve Velké Británii nečekaně překvapila směrem dolů. Celkový index spotřebitelských cen (CPI) zůstal nezměněn na úrovni 2,8 %, zatímco tržní konsenzus počítal s hodnotou 3,0 %. Tento výsledek byl dán především utlumenou inflací cen potravin. Jádrová inflace ve Spojeném království sice nepatrně vzrostla na 2,6 %, avšak stále zaostala za očekávanými 2,7 %. Mírně horší výsledky přinesl pouze sektor služeb s hodnotou 3,7 %. Tyto makroekonomické údaje nicméně nijak nemění náš základní předpoklad pro zítřejší zasedání Bank of England, kde očekáváme hlasování v poměru 7:2 pro ponechání sazeb na současné úrovni. Rizika pro kurz EUR/GBP však nadále zůstávají nakloněna směrem nahoru. Současné zacenění zpřísnění měnové politiky Bank of England o 30 bazických bodů se totiž jeví jako příliš jestřábí. Do hry se navíc může brzy vrátit i politická riziková prémie, a to v souvislosti se zítřejšími doplňovacími volbami. Ty by podle aktuálních odhadů mohly vydláždit cestu k tomu, aby Andy Burnham v premiérském křesle nahradil Keira Starmera.