Finanční trhy začínají novému předsedovi americké centrální banky více věřit. Klíčové body Jestřábí rétorika Fedu posílila důvěru investorů Dlouhodobá inflační očekávání klesla na roční minima Inflace PCE zůstává výrazně nad dvouprocentním cílem Trhy nadále počítají s možným růstem sazeb Jestřábí rétorika Kevina Warshe zaměřená na boj s inflací podle investorů posílila důvěryhodnost Federálního rezervního systému (Fed) a přispěla ke snížení dlouhodobých inflačních očekávání. Vedle rétoriky centrální banky sehrál důležitou roli také pokles cen ropy po zmírnění napětí na Blízkém východě. Vývoj na dluhopisovém trhu ukazuje, že investoři začínají počítat s příznivějším inflačním výhledem, přestože aktuální cenové tlaky ve Spojených státech zůstávají výrazně nad cílem Fedu. Současně se mění očekávání ohledně dalšího vývoje úrokových sazeb, když trhy již nepočítají s jejich rychlým snižováním. Trh ocenil důraz na boj s inflací Kevin Warsh od svého nástupu do čela americké centrální banky opakovaně zdůrazňuje, že vysoká inflace představuje významnou zátěž pro americké domácnosti. Jeho vystoupení na posledním zasedání Fedu investory ujistilo, že centrální banka je připravena pokračovat v restriktivní měnové politice, pokud to bude nutné. Právě tento postoj podle správců velkých investičních fondů zvýšil důvěru trhu v odhodlání Fedu dostat inflaci pod kontrolu. Výsledkem byl pokles dlouhodobých inflačních očekávání, která jsou jedním z klíčových ukazatelů sledovaných finančními trhy. Zdroj: Getty images Významným příkladem jsou desetileté inflační break-even sazby, tedy ukazatel odrážející očekávání dluhopisového trhu ohledně dlouhodobé inflace. Ty se od poloviny května snížily z úrovně převyšující 2,5 % na přibližně 2,2 %, což představuje nejnižší hodnotu za více než rok. Podle investorů nelze tento vývoj vysvětlit pouze poklesem cen ropy. Důležitou roli sehrál také přístup nové hlavy Fedu, který přesvědčil část trhu, že centrální banka nebude ustupovat v boji proti inflaci ani pod případným politickým tlakem. Tím se zmírnily obavy, že by Kevin Warsh mohl podlehnout požadavkům prezidenta Donalda Trumpa, jenž opakovaně kritizoval předchozího předsedu Fedu Jaye Powella za příliš vysoké úrokové sazby. Inflace zůstává vysoko nad cílem centrální banky Přestože se očekávání budoucí inflace zlepšují, aktuální data ukazují, že cenové tlaky ve Spojených státech zůstávají silné. Nejnovější údaje za květen ukázaly, že celková inflace měřená indexem cen osobních spotřebních výdajů (PCE) dosáhla 4,1 %, tedy více než dvojnásobku dvouprocentního inflačního cíle Fedu. Jádrová inflace PCE, která nezahrnuje volatilní ceny potravin a energií a kterou centrální banka považuje za nejdůležitější ukazatel dlouhodobých inflačních tlaků, vzrostla na 3,4 %. Navzdory těmto hodnotám se očekávání budoucí inflace během posledních dnů snížila. Swapový kontrakt sledující průměrnou inflaci během dvanáctiměsíčního období začínajícího za jeden rok klesl o 0,12 procentního bodu na 3,88 %. Podle části trhu jde o kombinaci dvou faktorů. Vedle jestřábího postoje Fedu přispělo ke zlepšení situace také uklidnění konfliktu mezi Spojenými státy a Íránem, které pomohlo obnovit přepravu ropy přes Hormuzský průliv a následně stlačilo ceny ropy níže. Právě pokles cen energií snížil obavy, že inflační šok z předchozích měsíců bude mít dlouhodobější charakter. Trhy počítají s možností dalšího zvýšení sazeb Výrazně se změnila také očekávání ohledně další měnové politiky Fedu. Ještě před vypuknutím konfliktu na Blízkém východě investoři předpokládali, že americká centrální banka bude v letošním roce úrokové sazby snižovat. Po růstu cen energií a následném zpřísnění rétoriky Fedu však trhy svůj pohled přehodnotily. Aktuálně investoři nadále počítají alespoň s jedním zvýšením úrokových sazeb o čtvrt procentního bodu ještě během letošního roku. Další vývoj bude podle trhu záviset především na nových inflačních statistikách. Pokud budou cenové tlaky v následujících měsících postupně polevovat, Fed může pokračovat v opatrném vyčkávání, aniž by musel sazby dále zvyšovat. Zdroj: Getty Images Naopak přetrvávající vysoká inflace by mohla centrální banku přimět k dalšímu zpřísnění měnové politiky. Takový krok by byl důležitý nejen z hlediska samotného vývoje cen, ale také pro zachování důvěryhodnosti Fedu. Důvěryhodnost Fedu může nahradit část budoucích kroků Část investorů se domnívá, že samotná důvěra trhu v odhodlání Fedu bojovat s inflací může významně ovlivnit finanční podmínky i bez častého zvyšování úrokových sazeb. Pokud totiž investoři uvěří, že centrální banka bude důsledně usilovat o návrat inflace ke svému cíli, mohou růst dlouhodobé tržní úrokové sazby i bez okamžitých zásahů Fedu. Vyšší náklady financování by následně samy o sobě přispěly ke zpomalování ekonomiky a tlumení inflačních tlaků. Budoucí vývoj proto bude záviset nejen na samotných ekonomických datech, ale také na tom, zda se Kevinu Warshovi podaří udržet důvěru finančních trhů ve schopnost americké centrální banky dostat inflaci zpět pod kontrolu.