Zápis z červnového zasedání americké centrální banky by měl potvrdit jestřábí postoj a poskytnout dolaru pevnou půdu pod nohama. Francouzská politická scéna nevyvolává na trzích výraznou paniku, evropská měna zůstává navzdory kandidatuře Marine Le Penové relativně stabilní. Novozélandská centrální banka zvýšila úrokové sazby na 2,50 % a signalizuje další možné zpřísňování své měnové politiky.   Americký dolar čerpá sílu z měnové politiky Finanční trhy v současnosti nevěnují opětovné eskalaci napětí mezi Spojenými státy a Íránem přílišnou pozornost. Existuje vysoká pravděpodobnost, že hlavní zájem investorů zůstane upřen primárně na makroekonomická data. Klíčovou událostí je totiž zveřejnění detailního zápisu z červnového zasedání americké centrální banky. Očekává se, že tento dokument potvrdí dosavadní jestřábí rétoriku a udrží tak americkou měnu na stabilních základech. Nervozita na globálních akciových trzích poskytla Americkému dolarovému indexu (DX-Y.NYB) určitou podporu. Byla to jasná připomínka toho, že si tato měna udržuje velmi silnou přitažlivost bezpečného přístavu, a to navzdory vysoké koncentraci akcií citlivých na umělou inteligenci v amerických burzovních indexech. Kromě toho se Ropa (CL=F) obchoduje na silnějších úrovních. Důvodem je noční vojenská akce v Íránu a rozhodnutí amerického ministerstva financí zrušit výjimku, která Teheránu dosud umožňovala prodávat surovinu na světových trzích. Trhy budou situaci nadále pečlivě sledovat, ale historicky mají tendenci riziko eskalace na Blízkém východě spíše tlumit. Důležitost červnového jestřábího obratu Fedu pro americkou měnu nelze v žádném případě přeceňovat. Právě silné přesvědčení trhů o dalším zpřísňování měnové politiky zabránilo tomu, aby dolar následoval ceny energií směrem dolů. Toto přesvědčení se silně opírá o medián takzvaného tečkového grafu (Dot Plot), který signalizuje další zvýšení sazeb, a o vyjádření Kevina Warshe, jenž potvrdil nekompromisní závazek k plnění inflačního mandátu. Zveřejněný zápis objasní, jak vážně to členové měnového výboru myslí s možností dalšího zvyšování úrokových sazeb. Na základě komunikace po samotném zasedání existuje jen velmi omezené riziko holubičího překvapení. Očekáváme proto zabetonování jestřábího poselství, což by mělo zpevnit růstové momentum americké měny. Nečekáme však, že by to vedlo k prudkému průrazu na výrazně vyšší úrovně. Trhy totiž mohou být po nedávné slabší zprávě o trhu práce zdrženlivé k agresivnímu přecenění očekávání ohledně sazeb. V nejbližším období tak předpokládáme spíše pohyb v určitém pásmu s mírnými riziky růstu, pokud nedojde k mechanické korekci způsobené masivními intervencemi pro Japonský jen (JPY=X) . Za zmínku stojí i letní vydání zprávy amerického ministerstva financí o devizových trzích. Neočekáváme, že by některá země byla oficiálně označena za měnového manipulátora. Podle našich propočtů žádný stát neporušil všechna tři kvantitativní kritéria, a to ani navzdory poklesu dolaru v roce 2025. Klidná Evropa a vyčkávající Švédsko Na evropském kontinentu oznámila Marine Le Penová, že bude v roce 2027 kandidovat v prezidentských volbách. Stalo se tak bezprostředně po nedávném rozhodnutí soudu. Tento verdikt však pro jednotnou evropskou měnu mnoho nemění, jelikož investoři pravděpodobně již započítávají vítězství jejího uskupení v dubnových volbách. Jistě existují reálná rizika, že během předvolební kampaně zažijí francouzské státní dluhopisy období stresu kvůli fiskálním obavám, což by se mohlo přelít i do společné měny. Naším základním předpokladem však je, že strana Národní sdružení bude extrémně opatrná, aby před samotným hlasováním neznervóznila dluhopisový trh. Do našich prognóz proto momentálně nezahrnujeme žádnou výraznou politickou prémii. Dnešní makroekonomický kalendář eurozóny zeje prázdnotou. Vystoupí sice několik zástupců Evropské centrální banky, ale jejich vliv na tržní dění bude pravděpodobně velmi omezený. Pro Měnový pár EUR/USD (EURUSD=X) tak zůstávají rizika v blízkém období mírně nakloněna směrem dolů, přičemž pokles pod sledovanou hranici 1,140 je tento týden stále reálný. Ve Švédsku se červnová inflace velmi těsně přiblížila tržnímu konsensu. Celkový index spotřebitelských cen s fixní úrokovou sazbou (CPIF) dosáhl 1,3 % a CPIF bez započtení kolísavých cen energií činil 0,4 %. Tlumící efekt snížení daně z přidané hodnoty na potraviny zůstává na datech velmi viditelný, avšak celkové cenové tlaky jsou nadále poměrně utlumené. V této fázi hospodářského cyklu nevidíme jediný důvod, proč by trhy měly do švédské výnosové křivky znovu započítávat zvýšení sazeb. To je v naprostém souladu s naším dlouhodobým očekáváním prodlouženého období beze změn. Měnový pár EUR/SEK (EURSEK=X) se tak může déle držet nad úrovní 11,00, než koncem léta zahájí svůj postupný pokles. Nový Zéland zpřísňuje měnovou politiku Novozélandská centrální banka dnes v naprostém souladu s naším očekáváním zvýšila klíčové úrokové sazby o 25 bazických bodů na úroveň 2,50 %. Doprovodné prohlášení k tomuto kroku však mělo celkově mnohem více jestřábí tón, než jsme původně předpokládali. V oficiálním stanovisku instituce se uvádí, že další zvyšování sazeb se „jeví jako pravděpodobné na nadcházejících zasedáních“, i když je jejich přesné načasování „vysoce nejisté“. Kolem inflačního výhledu panuje stále velká míra nejistoty, ale banka důrazně upozornila, že neobchodovatelná inflace vykazovala silnou perzistenci ještě před vypuknutím válečného konfliktu. Měli jsme podezření, že by těsné rozdělení hlasů v poměru 4:2 mohlo na trhy vyslat spíše holubičí signály. Zápis však jasně konstatoval, že měnový výbor „dosáhl konsensu“ ohledně zvýšení sazeb. To může v praxi znamenat, že jeden nebo dva členové preferovali ponechání sazeb beze změny, ale skutečnost, že nehlasovali proti, ukazuje na zjevný zájem zachovat jestřábí tržní ocenění. Očekávání zakotvená v sazbách OIS aktuálně počítají do konce roku se zpřísněním o 38 bazických bodů. Toto zasedání tak posílilo náš dřívější předpoklad pro další zvýšení úrokových sazeb v září nebo říjnu. Přesto z dlouhodobého hlediska zůstávají rizika nakloněna spíše na holubičí stranu. Odklad dalšího zpřísňování se totiž jeví jako pravděpodobnější scénář než dvě po sobě jdoucí zvýšení úrokových sazeb. Další kolo ekonomických projekcí by mělo ukázat, že se inflace do poloviny roku 2027 bezpečně vrátí zpět k cílovým hodnotám centrální banky. Růst novozélandské měny po zvýšení sazeb vypadá v krátkodobém horizontu podstatně udržitelněji, než jsme předpokládali. Výše zmíněná holubičí rizika se mohou naplno projevit až později v průběhu roku. Očekáváme, že v té době australský dolar opět získá převahu. Pro Měnový pár NZD/USD (NZDUSD=X) tak do konce roku nadále neochvějně cílíme na úroveň 0,59.