Index polovodičových společností odepsal od svých červnových maxim téměř pětinu hodnoty a těsně se přiblížil definici medvědího trhu. Investoři masivně přesouvají kapitál z technologických gigantů do tradičnějších sektorů, jako jsou finance, doprava a maloobchod. Navzdory očekávanému extrémnímu růstu zisků v čipovém sektoru trh vykazuje jasné známky vyčerpání a obavy z dlouhodobé udržitelnosti.   Konec bezstarostné jízdy a hrozba medvědího trhu Investoři na Wall Street začínají stále hlasitěji zpochybňovat udržitelnost nedávného oslnivého růstu akcií výrobců čipů. S tím, jak aktuální výsledková sezóna nabírá na obrátkách, se na trhu objevují zřetelné trhliny v dosud neotřesitelné důvěře v technologický sektor. Polovodičové tituly, které ještě na jaře zažívaly doslova stratosférický vzestup, se během čtvrtečního obchodování ocitly na samém pokraji medvědího trhu. Klíčový benchmark PHLX Semiconductor Sector Index (^SOX) , který sdružuje třicet největších čipových společností kótovaných na amerických burzách, zaznamenal dramatický propad. Podle tržních dat společnosti Dow Jones se index ve čtvrtek propadl o celých 19 % oproti svému historickému maximu, kterého dosáhl 22. června. Tento prudký ústup o 4,3 % během jediného dne srazil hodnotu indexu na 11 876,50 bodu. Trh tak zůstal stát doslova na prahu úrovně 11 707,78 bodu, jejíž protnutí by oficiálně potvrdilo vstup do medvědího trhu, jenž je definován jako pokles o minimálně 20 % z předchozího vrcholu. Jarní euforie v čipovém sektoru byla živena především masivním přesunem kapitálu. Zatímco nadšení investorů ze skupiny technologických gigantů známé jako Magnificent Seven (MAGS) postupně chladlo, trh si uvědomil, že právě tyto korporace ponesou obrovské finanční náklady na budování infrastruktury pro umělou inteligenci. Peněžní toky se proto logicky přelily k výrobcům čipů a dalším navazujícím odvětvím, které měly z tohoto bezprecedentního přílivu investičního kapitálu přímo těžit. Nyní se však zdá, že i tento příběh začíná ztrácet svou původní dynamiku. Velká sektorová rotace a zdravé oživení širšího trhu Nedávné obchodní seance jasně naznačují, že pod povrchem akciového trhu probíhá další významná strukturální změna. Zatímco technologie klopýtají, finanční sektor v rámci indexu S&P 500 (^GSPC) zaznamenal ve čtvrtek po sérii silných bankovních výsledků dva po sobě jdoucí rekordní závěry. Podobně impozantní výkonnost předvádí i dopravní sektor. Index Dow Jones Transportation Average (^DJT) si v letošním roce připsal již více než 30 % a pohybuje se v těsné blízkosti svých historických maxim. Pozadu nezůstává ani maloobchod, kde fond State Street SPDR S&P Retail ETF (XRT) uzavřel poblíž svých nejvyšších hodnot od začátku roku 2022, jak vyplývá z dat platformy FactSet. Odborníci tento přesun kapitálu vnímají spíše pozitivně. David Royal, hlavní finanční a investiční ředitel společnosti Thrivent, považuje rozšiřování tržní rally za velmi zdravý jev. Podle něj tento trend ukazuje na slibné signály z nedávných dat o trhu práce a maloobchodních tržbách. Investoři by podle Royala neměli přehlížet psychologický aspekt spotřebitelského chování. Lidé se totiž neodhodlají k velkým nákupům, jako je například pořízení automobilu, pokud nemají určitou míru jistoty ohledně stability svého zaměstnání. Tato širší ekonomická důvěra tak vytváří pevnou půdu pro rotaci do cyklických sektorů. Tento optimistický obrázek širší ekonomiky však ostře kontrastuje se situací v polovodičovém indexu, kde všech třicet členských společností oslabilo ze svých červnových maxim. Nejhůře zasaženým titulem se od vrcholu stala společnost Marvell Technology (MRVL) . Její akcie se propadly o téměř 40 % pod svá maxima, přestože si podle údajů FactSet z dlouhodobějšího hlediska stále udržují úctyhodné zhodnocení o 121 %. Kevin Gordon, vedoucí makroekonomického výzkumu a strategie ve Schwab Center for Financial Research, k tomu dodává, že paměť trhu je při dramatických výprodejích velmi krátká. Historie mu dává za pravdu. V uplynulé dekádě zaznamenal polovodičový index šest propadů o 20 a více % a celkem třicet jedna korekcí o minimálně 10 %. Pro srovnání, širší index S&P 500 za stejné období zažil pouze dva 20% a osm 10% poklesů. Vyčerpání technologického sektoru navzdory rekordním ziskům Při hodnocení současné situace je nezbytné vzít v úvahu také fundamentální data v podobě firemních zisků. Očekávání Wall Street jsou v tomto ohledu extrémně nastavená. Zatímco pro celý širší trh analytici predikují robustní meziroční růst zisků ve druhém čtvrtletí o 23,6 %, v případě polovodičů a souvisejících zařízení se podle nejnovějších odhadů FactSet očekává ohromující růst o 131 %. Takto vysoká laťka však vytváří obrovský tlak na bezchybné doručení výsledků a otevírá prostor pro zklamání i při sebemenším zaváhání. David Russell, globální ředitel tržní strategie ve společnosti TradeStation, upozorňuje na rostoucí skepsi. Podle něj sice mohou mít technologické firmy v současnosti fantastické zisky, klíčovou otázkou však zůstává, zda to bude platit i za jedno, dvě nebo tři čtvrtletí. Na trhu je podle jeho slov patrná zřetelná únava z technologických akcií a prohlubují se pochybnosti o dlouhodobé výdrži čipového boomu. Investoři již do cen akcií započítali roky budoucího růstu, což je nyní nutí přehodnocovat rizika a přesouvat kapitál do jiných tržních segmentů, které mohou těžit ze solidních základů reálné ekonomiky. Nervozitu na trhu nezmírnily ani konkrétní firemní zprávy. Akcie asijského giganta Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSM) se během týdne propadly o zhruba 5,6 %, a to navzdory faktu, že firma reportovala rekordní čtvrtletní zisk. Extrémní volatilitu zažívá také jihokorejský výrobce čipů SK Hynix (SKHY) . Společnost sice nedávno úspěšně provedla největší americké IPO zahraniční firmy, avšak její americké depozitní akcie se ve čtvrtek propadly o téměř 14 %. Pozornost trhu se nyní upírá k nadcházejícím výsledkům technologických vah, jako jsou Alphabet (GOOG) a Tesla (TSLA) , které mohou určit další směřování celého sektoru. Jak trefně uzavírá Kevin Gordon ze společnosti Schwab, nadšení z čipových akcií je často prchavé – někdy zcela zmizí, ale tržní historie ukazuje, že se umí i velmi rychle vrátit zpět.