Agresivní šéf hedgeového fondu čelí při snaze napodobit Warrena Buffetta náročným překážkám. Dva dny po oznámení odchodu Warrena Buffetta z čela Berkshire Hathaway (BRK-A) (BRK-B) přišel známý investor Bill Ackman s vlastním ambiciózním plánem. Jeho cílem je transformace realitní společnosti Howard Hughes Holdings na moderní verzi Berkshire Hathaway – diverzifikovanou holdingovou firmu, která bude vlastnit a řídit různé provozní společnosti. Ackman, který stojí v čele hedgeového fondu Pershing Square, tak využívá momentální pozornosti a nejistoty ohledně budoucnosti jedné z nejcennějších amerických společností a sází na to, že dokáže napodobit Buffettovu investiční filozofii – ovšem v novém kontextu. Sázka na transformaci: z nemovitostí do pojišťovnictví a akvizic Howard Hughes Holdings, v minulosti kritizovaná konkurencí jako „shitco“, má být podle Ackmana přetvořena v nástroj na strategické nákupy podniků s pomocí financování z pojišťovny, což připomíná model Berkshire. Pershing Square investoval do firmy 900 milionů dolarů, čímž zvýšil svůj podíl na 47 %. Ackman plánuje použít část kapitálu na budování pojišťovacího byznysu, který by generoval pravidelný tok prostředků pro akviziční expanzi. Ačkoli investoři zůstávají vlažní – akcie Howard Hughes se pohybují hluboko pod nákupní cenou 100 dolarů za kus – Ackman věří, že jeho strategie je správná, a upozorňuje na historickou podceněnost firmy ze strany Wall Streetu. Podle něj má společnost díky nové kapitálové injekci šanci vylepšit svůj úvěrový profil a vytvořit rostoucí, diverzifikované portfolio firem, které nebude závislé pouze na cyklech realitního trhu. Inspirován Berkshire, ale s vlastními poplatky Na rozdíl od Buffettovy filozofie vedení bez poplatků zavádí Ackman správcovské poplatky – 15 milionů dolarů ročně plus 1,5 % z výnosu na akcii, který překročí inflaci. I když některým investorům tato struktura vadí, jiní ji označují za přiměřenou. Ackman argumentuje, že je mnohem nižší než standardní poplatky v jeho jiných fondech. Ackman má s transformací firem smíšené zkušenosti. Jeho úspěšná sázka na General Growth, ale i kontroverzní a ztrátové epizody s Valeant Pharmaceuticals nebo dřívějším realitním fondem First Union ukazují, že ne každá strategie se setkala s úspěchem. Nicméně tvrdí, že dnešní situace je jiná a že má potřebné zkušenosti i kapitál, aby mohl projekt Howard Hughes úspěšně řídit. Volatilita jako příležitost Ackman tvrdí, že současná ekonomická nejistota a tržní volatilita představují příležitost. Jeho cílem je v tomto prostředí levně nakupovat kvalitní aktiva, která budou v dlouhodobém horizontu generovat stabilní výnosy. Na rozdíl od Berkshire z 60. let má podle něj Howard Hughes mnohem lepší výchozí pozici – firma má fungující realitní základnu, rozsáhlé pozemky a zkušený tým. Sám přiznává, že některé investice v minulosti nedopadly ideálně – například projekt přeměny newyorského Seaportu na centrum zábavy a gastronomie, do kterého společnost investovala přibližně miliardu dolarů. Tato snaha nepřinesla očekávané zisky a Ackman ji označuje za své „největší zklamání“. Někteří akcionáři mu tento projekt dodnes vyčítají. Přesto se zdá, že má jeho plán své příznivce. James Elbaor z fondu Marlton označil dohodu za „spravedlivou“ a věří, že nová struktura zlepší finanční profil firmy. Ackmanovi tedy zřejmě zůstává prostor pro realizaci vize – ale cesta nebude snadná. Zásadní inspirací je Buffettův model, avšak s jedním klíčovým rozdílem – Ackman si účtuje správcovské poplatky, zatímco Buffett je dlouhodobě odmítal. To budí rozpaky. Další kontroverze vyvolává Ackmanova investiční historie, v níž se střídají velké zisky i ztrátové projekty, jako byla investice do Valeant nebo neúspěšný rozvoj Seaportu v New Yorku. Navzdory dosavadní skepsi investorů Ackman tvrdí, že současná volatilita je příležitostí – chce levně nakupovat podniky, které budou přinášet stabilní cashflow. Věří, že Howard Hughes má oproti rané Berkshire výhodu v podobě stabilního majetkového základu a zkušeného týmu. Ackmanův plán na vytvoření „nové Berkshire“ působí směle, ale je zatížen jeho vlastní kontroverzní minulostí a nestandardní strukturou odměn. Zda se mu podaří získat důvěru investorů a zopakovat Buffettův úspěch, ukáže až čas – klíčem bude disciplína, transparentnost a výsledky.