Reagovaly tak na páteční propad, který vyvolaly nečekaně slabé údaje z trhu práce a obnovené obavy z cel, jež přinesly největší jednodenní ztrátu indexu S&P 500 od 21. května.

Pokles o 1,6 % přiměl investory přehodnotit dosavadní strategie, zejména silné orientování portfolií na velké technologické společnosti.

Stratégové společnosti Jefferies upozorňují, že trh nyní vstupuje do období trvajícího zhruba sedm týdnů, v němž bude muset ekonomika čelit zpomalení trhu práce a zároveň jen omezené podpoře ze strany Federálního rezervního systému. Klíčové zasedání Fedu, které by mohlo přinést snížení sazeb, je naplánováno na 17. září. Podle konsensu analytiků by mohlo dojít ke snížení sazeb o 25 bazických bodů, čímž by se základní sazba dostala do rozmezí 4,00–4,25 %.

Přestože se jedná o očekávaný krok, Jefferies upozorňuje, že v aktuálním kontextu slabších makrodat a měnících se výnosů na trhu je jeho dopad obtížně předvídatelný.

Výsledky firem potvrzují odolnost trhu, nejistota však přetrvává

Na druhé straně, výsledky za druhé čtvrtletí poskytují investorům určitou míru jistoty. Přibližně dvě třetiny společností z indexu S&P 500 již zveřejnily své výsledky, přičemž 85 % z nich překonalo očekávání Wall Street. To vedlo k pozitivním revizím výhledu zisků, což v minulosti obvykle podpořilo další růst akciových trhů.

Navzdory tomu tým Jefferies upozorňuje na koncentraci výkonu v několika velkých technologických titulech, které nyní tvoří 44 % hodnoty celého indexu S&P 500 – historicky nejvyšší podíl, který překonává i technologickou bublinu z roku 2000, kdy činil 40,6 %. Tento vývoj považují za potenciální signál rizika, i když nevyvozují přímý závěr, že se jedná o bublinu.

Z jejich pohledu jde spíše o nasycení obchodního modelu, kdy stále více investorů sází na tituly jako Apple (AAPL), Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT) či Meta Platforms (META), které již mají ve svých segmentech silnou pozici a historicky vysoké ocenění. Jefferies tyto společnosti stále považuje za defenzivní a ziskově stabilní, ale varuje, že v současném prostředí už nemusí být nejlepší volbou.

Nižší sazby podporují rotaci směrem k širšímu trhu

Slabé údaje z trhu práce, zveřejněné minulý pátek, přispěly ke zvýšeným očekáváním, že Fed přistoupí ke snížení sazeb. Podle nástroje CME FedWatch Tool se pravděpodobnost zářijového snížení sazeb pohybuje kolem 85 %, což výrazně zvyšuje šance na změnu tržního režimu.

Jefferies připomíná, že v minulosti měl pokles sazeb tendenci zvýhodňovat širší index S&P 500 s rovnoměrným vážením, spíše než samotné technologické giganty. Historická data ukazují, že při poklesu sazeb často dochází ke změně leadershipu, kdy se do čela trhu dostávají sektory jako zdravotnictví, spotřební zboží či průmysl.

To nutí investory k otázce: je načase rotovat z velkých technologických titulů do méně nadhodnocených sektorů? Jefferies na to nedává jednoznačnou odpověď, ale varuje, že holubičí politika Fedu může přinést jinou dynamiku trhu, než na jakou byli investoři poslední měsíce zvyklí.

Sektorová koncentrace a ocenění vyvolávají opatrnost

Důležitým bodem, který analytici zmiňují, je extrémní ocenění některých technologických titulů. Poměr ceny a zisku (P/E) se u velkých jmen pohybuje vysoko nad historickým průměrem a rozpětí vůči nejlevnějším titulům dosahuje 87. percentilu za posledních 15 let. To zvyšuje riziko, že jakákoli negativní zpráva může mít nepřiměřený dopad na celý trh, pokud se týká právě těchto tahounů indexu.

Zároveň se ukazuje, že růst některých titulů je výrazně poháněn očekáváními, nikoli bezprostředními výsledky. To může být problém v prostředí, kde se zpomaluje globální ekonomika, trh práce vykazuje známky útlumu a výhledy zůstávají nejisté kvůli geopolitickým rizikům i obchodním vztahům.

Podle Jefferies není nutné zcela se zbavit technologických titulů, ale je vhodné být selektivní a zaměřit se na tituly s reálnou možností růstu zisků, nikoli pouze na základě sentimentu. Zároveň doporučují zvážit větší diverzifikaci portfolia a zohlednit možné benefity, které může přinést posun v měnové politice.