Klíčové body Plánovaný vstup na burzu oceňuje vesmírnou společnost na 1,75 bilionu dolarů, přičemž prospekt slibuje největší adresovatelný trh v historii lidstva. Zkrácená lhůta pro odprodej akcií a rychlé zařazení do indexů vyvolávají podezření z vytvoření únikové likvidity pro rané investory a upisující banky. Zatímco divize Starlink generuje miliardové zisky, umělá inteligence a další projekty spalují hotovost zcela bezprecedentním tempem.   Astronomické vize a pochybná data o velikosti trhu Společnost SpaceX minulý týden veřejně podala svůj registrační formulář S-1 pro událost, která se s obrovským náskokem zapíše do dějin jako největší primární úpis akcií (IPO) všech dob. Podle dostupných informací firma cílí na získání kapitálu ve výši 75 miliard dolarů při naprosto ohromující valuaci 1,75 bilionu dolarů. K samotnému vstupu na burzu by mělo dojít 12. června. Je přitom fascinující, že do vlastního kapitálu SpaceX bylo doposud investováno necelých 12 miliard dolarů. Vedení společnosti ve svém bezmála čtyřsetstránkovém prospektu vzletně deklaruje, že její misí je „rozšířit světlo vědomí ke hvězdám“. Hned v úvodu však SpaceX předkládá tvrzení, které musí být tím nejambicióznějším odhadem velikosti trhu, jaký se kdy v podobném dokumentu objevil. Firma uvádí, že identifikovala „největší dosažitelný celkový oslovitelný trh (TAM) v lidské historii“, který vyčíslila na astronomických 28,5 bilionu dolarů, a to bez započítání Číny a Ruska. Prospekty k IPO jsou sice historicky známé svými nadmíru optimistickými odhady trhů, ale společnosti obvykle citují zavedené analytické firmy jako IDC nebo Gartner, aby svým číslům dodaly alespoň základní kredibilitu. SpaceX se naproti tomu odvolává na Digital Cooperation Organization. Jde o poměrně neznámou organizaci založenou v roce 2020 Saúdskou Arábií, Bahrajnem, Jordánskem, Kuvajtem a Pákistánem, která odhaduje trh podnikových aplikací na 22,7 bilionu dolarů. V praxi to znamená, že téměř 80 procent deklarovaného tržního potenciálu se vztahuje k odvětvím, ve kterých SpaceX v současnosti vůbec nepůsobí. Celá tato konstrukce navíc stojí na výzkumu obskurní organizace, jejímž členem nejsou Spojené státy ani žádná významná evropská země. Zdroj: Shutterstock Úniková likvidita a skryté motivy upisujících bank Většina primárních úpisů uplatňuje na své akcionáře standardní 180denní blokační lhůtu (lock-up), během níž nemohou své podíly zpeněžit. SpaceX však zvolila vysoce nestandardní, odstupňovanou strukturu uvolňování akcií. Po zveřejnění prvních čtvrtletních výsledků budou moci zasvěcení prodat až 20 procent způsobilých akcií, přičemž dalších 10 procent se uvolní, pokud se akcie budou obchodovat alespoň 30 procent nad upisovací cenou. Další tranše se odemknou v 70., 90., 105., 120. a 135. dni. Elon Musk a vybraní velcí investoři zůstávají zablokováni na 366 dní. Tento krok dává na jedné straně smysl, protože fázované uvolňování může zmírnit náhlé nabídkové šoky a snížit volatilitu. Nelze však ignorovat širší kontext. Raní investoři sedí na nerealizovaných ziscích přesahujících jeden bilion dolarů a i relativně pozdní akcionáři zaznamenali více než desetinásobné zhodnocení. Valuace společnosti vzrostla za poslední rok více než šestinásobně. Když zkombinujete kratší blokační lhůty a vysokou pravděpodobnost zrychleného zařazení do indexů Nasdaq 100 (^NDX) a potenciálně i S&P 500 (^GSPC) , začíná být zřejmé, že toto IPO nabízí raným investorům ideální příležitost k masivnímu exilu do maloobchodních a indexových toků. Z nabídky se tak stává dokonalý nástroj pro realizaci generačního bohatství. Pět hlavních manažerů emise – Goldman Sachs (GS) , Morgan Stanley (MS) , Bank of America (BAC) , Citigroup (C) a JPMorgan Chase (JPM) – spolu s dalšími bankami jako Barclays (BCS) , Deutsche Bank (DB) , Royal Bank of Canada (RY) , UBS Group (UBS) a Wells Fargo (WFC) působí zároveň jako věřitelé překlenovacího úvěru ve výši 20 miliard dolarů. Tento úvěr SpaceX podepsala v březnu za účelem refinancování dluhu spojeného se společnostmi X a xAI. Klíčovým detailem je, že tento úvěr je splatný v září a vyžaduje, aby výnosy z IPO byly použity k jeho splacení do šesti měsíců. Přední světové banky tak mají přímý finanční zájem na úspěchu úpisu, který dalece přesahuje běžné poplatky za zprostředkování. Nabídka navržená tak, aby poskytla likviditu raným akcionářům a umožnila bankám přesunout riziko z jejich rozvah, náhle ztrácí velkou část své sci-fi romantiky. wall-street-akcie28 Ziskový Starlink ve stínu masivního pálení hotovosti Pokud odhlédneme od vznešené rétoriky, jádrem celého byznysu je divize Starlink. Tento segment konektivity vygeneroval v roce 2025 tržby ve výši 11,4 miliardy dolarů, což představuje meziroční nárůst o 50 procent. Provozní marže dosáhla vynikajících 39 procent a EBITDA marže dokonce 63 procent. K březnu 2026 měl Starlink 10,3 milionu předplatitelů ve 164 zemích a provozoval zhruba 9 600 satelitů na nízké oběžné dráze Země. Průměrný příjem na uživatele sice klesl z 99 dolarů na 66 dolarů, ale SpaceX od roku 2023 zajišťuje vynesení více než 80 procent veškerého globálního nákladu do vesmíru. Zásadním problémem však zůstává, že zbytek společnosti spaluje hotovost extrémním tempem. Divize umělé inteligence, vytvořená po akvizici Muskova xAI a platformy X v únoru 2026, loni prodělala 6,4 miliardy dolarů při tržbách 3,2 miliardy dolarů. Jen v prvním čtvrtletí roku 2026 vykázal tento segment ztrátu 2,47 miliardy dolarů a spolykal zhruba tři čtvrtiny celkových kapitálových výdajů SpaceX. Konsolidovaný finanční obraz tak působí velmi drsně. Společnost vykázala za rok 2025 tržby 18,7 miliardy dolarů, ale zároveň čistou ztrátu 4,94 miliardy dolarů a kumulovaný deficit dosahující 41,3 miliardy dolarů. Roční tempo kapitálových výdajů se navíc odhaduje na propastných 31 miliard dolarů. Struktura řízení je pro veřejné akcionáře neméně varovná. Musk bude po IPO kontrolovat 94 procent akcií třídy B, které nesou desetinásobná hlasovací práva. To se promítá do zhruba 85procentní kontroly nad celkovým hlasováním. Běžní investoři tak nebudou mít prakticky žádný vliv. Část prospektu věnovaná rizikům má 38 stran a obsahuje i poněkud absurdní upozornění, že „výroba na oběžné dráze, osobní doprava na Měsíc či těžba na asteroidech dnes ještě neexistují“. Očekává se, že akcie SpaceX budou nabízeny za zhruba stonásobek tržeb roku 2025. Jde o valuaci, která nemá na trhu téměř žádný precedens a vyžaduje obrovskou dávku slepé víry v úspěch vesmírných i AI projektů. Investoři účastnící se tohoto IPO tak budou de facto financovat realizaci plánů, které se ještě ani nezačaly rýsovat, a zároveň usnadní vysoce lukrativní exit současným akcionářům a bankovnímu syndikátu.