Klíčové body Výnosy amerických státních dluhopisů výrazně překračují cílové pásmo Fedu a signalizují nutnost přísnější měnové politiky. Dubnová velkoobchodní inflace vyskočila o 6 %, k čemuž přispívají rostoucí ceny energií a silná spotřebitelská poptávka. Tržní očekávání se radikálně mění a investoři nyní zaceňují více než čtyřicetiprocentní pravděpodobnost prosincového zvýšení sazeb.   Dluhopisoví strážci bijí na poplach Americký dluhopisový trh vysílá centrální bance mimořádně jasný a nekompromisní vzkaz. Aktuální úroveň úrokových sazeb není podle investorů dostatečně vysoká na to, aby dokázala zkrotit přetrvávající makroekonomické tlaky. Trh tak de facto přebírá iniciativu a svými kroky dává najevo, že měnová politika vyžaduje další hmatatelné zpřísnění. Tento vývoj je nejlépe patrný na klíčových tržních indikátorech. Výnos dvouletých amerických státních dluhopisů, který historicky slouží jako vysoce spolehlivý předstihový ukazatel budoucích kroků Federálního rezervního systému, razantně vzrostl na úroveň 4,1 %. Tato hodnota se tak nachází vysoko nad horní hranicí aktuálního cílového pásma Fedu, které je stanoveno v rozmezí 3,50 až 3,75 %. Paralelně s tímto vývojem bedlivě sledujeme i delší konec výnosové křivky. Výnos desetiletého státního dluhopisu, jenž funguje jako hlavní barometr dlouhodobých inflačních očekávání, se ve středu nebezpečně přiblížil k hranici 4,7 %, než zaznamenal mírný ústup. Tato dynamika jasně ukazuje na rostoucí nervozitu napříč celým finančním sektorem. Známý tržní stratég Ed Yardeni tento fenomén ve své nejnovější výzkumné zprávě popsal velmi trefně. Podle jeho slov takzvaní „dluhopisoví strážci“ aktuálně vyhrožují, že pokud Fed nepřistoupí ke zpřísnění úvěrových podmínek, vezmou situaci do vlastních rukou. Jejich primárním cílem je udržet v ekonomice pomyslný zákon a pořádek, i kdyby to znamenalo vynutit si vyšší tržní sazby nezávisle na centrálních bankéřích. Zdroj: Shutterstock Inflační tlaky a nečekaná odolnost ekonomiky Tento strmý nárůst dluhopisových výnosů přichází v době, kdy nejnovější makroekonomická data potvrzují opětovné zahřívání inflace. Situaci navíc výrazně komplikuje probíhající válečný konflikt v Íránu, který vnáší do globálního dodavatelského řetězce značnou míru nejistoty. Ostatní ekonomické ukazatele přitom překvapivě naznačují, že americké hospodářství si zachovává vysokou odolnost. Tato odolnost je patrná i přesto, že na trhy doléhají vyšší ceny komodit. Ropa (CL=F) nadále představuje zásadní faktor pro vývoj cenových hladin. Na cenové frontě jsme byli svědky toho, jak velkoobchodní ceny v dubnu prudce vystřelily vzhůru o masivních 6 %. Tento strmý nárůst byl tažen především dražšími energiemi, které prodražují výrobu i logistiku. Tento znepokojivý vývoj přímo navazuje na nedávnou zprávu o spotřebitelských cenách, která odhalila, že inflace se začíná nebezpečně rozšiřovat napříč celou ekonomikou. Vyšší vstupní náklady, generované právě dražšími ropnými produkty, se nyní s určitým zpožděním, ale o to razantněji, přelévají přímo ke koncovým spotřebitelům v podobě dražšího zboží a služeb. Ani trh práce zatím neposkytuje měnovému výboru prostor pro oddych. Dubnová data ukázala, že americká ekonomika vytvořila 115 000 nových pracovních míst. Navíc došlo k pozitivní revizi březnových čísel, kdy byl růst zaměstnanosti upraven směrem nahoru o 7 000 na celkových 185 000 pozic. Tento solidní výkon přichází po velmi slabém začátku letošního roku, který byl původně poznamenán úbytkem pracovních míst. Zdroj: Getty images Spotřebitelé nebrzdí a trh přepisuje scénáře Další sledované indikátory jednoznačně potvrzují, že američtí spotřebitelé nadále otevírají své peněženky a udržují ekonomický motor v chodu. Index maloobchodních tržeb Redbook zaznamenal za týden končící 16. května obrovský skok o 8,9 %. Tento výsledek nejenže potvrzuje prudký nárůst o 9,6 % z předchozího týdne, ale zároveň se pohybuje vysoko nad celoročním průměrem pro rok 2025, který činí 5,8 %. Silnou spotřebitelskou poptávku potvrzují i samotní maloobchodní giganti. Společnost Home Depot (HD) vykázala pozitivní tržby ve stejných obchodech a zaznamenala i nákupy dražších položek. Během hovoru k hospodářským výsledkům zástupci firmy uvedli, že jejich zákazník se zdá být v poměrně dobré kondici. Hlavním faktorem, který spotřebitele aktuálně brzdí v realizaci velkých projektů, tak zůstává pouze celková tržní nejistota. Podobně pozitivní signály vyslala také společnost Target (TGT) . Její výsledky za první čtvrtletí překonaly očekávání analytiků a potvrdily, že spotřebitelské výdaje se nacházejí v mimořádně solidní formě. Tato smíšená dynamika, kdy silná spotřeba naráží na rostoucí inflaci, vedla k velmi rychlé změně tržních očekávání ohledně budoucího vývoje úrokových sazeb. Finanční trhy se tak definitivně odklonily od dřívějších sázek na snižování sazeb. Nástroj Fed Watch od společnosti CME Group (CME) aktuálně ukazuje, že trhy zaceňují 41% pravděpodobnost zvýšení sazeb v prosinci, což představuje výrazný nárůst oproti 30 % z minulého týdne. Šance na říjnové zvýšení navíc stouply na 35 %. Prezidentka pobočky Fedu ve Filadelfii, Anna Paulsonová, v úterý potvrdila, že způsob, jakým trh v posledních měsících reaguje na ekonomické zprávy, se z velké části shoduje s jejím vlastním uvažováním. Paulsonová zdůraznila, že inflace je zkrátka příliš vysoká, a poukázala na fakt, že cenové hladiny byly zvýšené již před vypuknutím konfliktu na Blízkém východě a před nedávným prudkým skokem cen energií.