Americká centrální banka pod vedením Kevina Warshe překvapila trhy radikálním jestřábím obratem a absolutním zaměřením na potlačení inflace. Rozšiřující se úrokový diferenciál žene měnový pár USD/JPY zpět k hranicím, které v minulosti donutily japonské úřady k přímé intervenci. Evropská měna se ocitá pod silným prodejním tlakem a balancuje nad klíčovou technickou úrovní 1,1500 s rizikem dalšího propadu.   Jestřábí šok z Fedu a návrat k cenové stabilitě Americká centrální banka pod novým vedením Kevina Warshe doručila trhům nečekaně jestřábí překvapení. Změna v oficiální komunikaci, kterou Warsh sliboval radikálně zjednodušit, je ve srovnání se situací před pouhými šesti týdny naprosto propastná. Z textu zcela zmizely jakékoliv zmínky o trhu práce a veškerá pozornost se nyní upírá výhradně na boj s inflací. Tento posun znamená, že cenová stabilita se vrací na absolutní vrchol priorit. Prohlášení Fedu explicitně uvádí, že inflace zůstává zvýšená jen „částečně“ kvůli nabídkovým šokům z cen energií. To jasně naznačuje, že podle bankéřů existují i silné domácí faktory, které nadále udržují cenové tlaky na nekomfortně vysokých úrovních. Závazek výboru „doručit cenovou stabilitu“ je v současném kontextu tím nejvíce jestřábím signálem, jaký lze vyslat bez samotného zvýšení sazeb. Největší šok však přinesly aktualizované ekonomické projekce. Odhady jádrové inflace PCE byly pro letošní i příští rok prudce revidovány směrem nahoru, a to navzdory rostoucím náznakům ochlazování trhu práce. Ačkoli růst počtu pracovních míst zůstává na první pohled odolný, průzkumy mezi domácnostmi vykreslují mnohem slabší obrázek s rostoucí podzaměstnaností a zpomalujícím tempem růstu mezd. Zdá se však, že tyto faktory uvažování centrální banky nijak nezměnily. Výbor se navíc jeví jako mnohem více názorově rozdělený. Z osmnácti členů jich nyní devět očekává zvýšení sazeb ještě v tomto roce. Šest z nich vidí minimálně dvě zvýšení a jeden dokonce tři. Rétorika z tiskové konference byla nepopiratelně jestřábí, což zcela obrací narativ z éry Jeroma Powella, který byl ochoten tolerovat vyšší inflaci, pokud trh práce zůstával silný. Zajímavým detailem je, že sám Kevin Warsh nepředložil vlastní ekonomické projekce ani takzvaný „dot plot“, což vzhledem k jeho dlouhodobé kritice tohoto systému forward guidance není překvapivé. Trhy nicméně na novou realitu zareagovaly bleskově a v současnosti do křivky plně zaceňují jedno zvýšení sazeb do října. Investoři zjevně uvěřili, že Fed myslí svůj boj s inflací naprosto vážně. Japonské dilema a hrozba měnových intervencí Tento jestřábí posun americké centrální banky vedl k rychlému přehodnocení výhledu úrokových sazeb ve Spojených státech. Výsledkem je prudký nárůst výnosů amerických státních dluhopisů a razantní posílení dolaru. Rozšiřující se úrokový diferenciál tak žene měnový pár Americký dolar a japonský jen (USDJPY=X) zpět k úrovním, které v minulosti donutily japonské ministerstvo financí k rázné akci. Japonské úřady nyní čelí nesmírně nepříjemnému dilematu. Pokud je americký Fed skutečně odhodlán vrátit inflaci k cíli a trhy budou nadále zaceňovat vyšší úrokové sazby, vyvstává otázka, jak efektivní může případná měnová intervence reálně být. Rozdíl ve výnosech se pevně naklání ve prospěch dolaru a ani očekávání dalšího zvýšení sazeb ze strany Bank of Japan do konce roku nedokázalo postup tohoto páru zpomalit. Hlavním důvodem, proč dolar vůči jenu ještě agresivněji neprorazil výše, je všudypřítomná obava z intervenčního rizika. Pokud je však základním hybatelem trhu fundamentální rozdíl v úrokových sazbách a s ním spojené „carry trades“, mohla by intervence pouze poskytnout býčím investorům lepší úrovně pro opětovné nákupy. Přesně tento scénář jsme ostatně viděli již na začátku letošního roku. Z technického hlediska se kurz nadále posouvá výše v rámci mělkého rostoucího trendu, který se vytvořil v polovině května. Nad trhem se tyčí klíčová rezistence na hodnotě 160,73, což je předchozí maximum z konce dubna, kde Bank of Japan naposledy zasáhla. Pár se po zasedání Fedu krátce přehoupl přes tuto úroveň, ale následně byl zatlačen zpět. Tlak pod touto hranicí však viditelně narůstá. Pokud by se trhu podařilo trvale překonat hranici 160,73 bez obvyklé záplavy verbálních intervencí, mohlo by to povzbudit investory k budování nových dlouhých pozic s cílem otestovat letošní maximum na 161,95. V případě fyzického zásahu úřadů by se naopak klíčovou podporou stalo protnutí 200denního klouzavého průměru a úrovně 155,65. Technický tlak a zranitelnost evropské měny Zatímco pozornost trhů se upírá především na vývoj v Asii a kroky Fedu, výrazným tlakům čelí také evropská společná měna. Měnový pár Euro a americký dolar (EURUSD=X) se po zasedání americké centrální banky ocitl v nebezpečné zóně a balancuje těsně nad psychologickou hranicí 1,1500. Euru se sice podařilo tuto klíčovou úroveň prozatím uhájit poté, co se pod ni krátce propadlo, ale jeho pozice zůstává vysoce zranitelná. Neschopnost japonského jenu výrazněji prorazit směrem vzhůru sice evropské měně částečně pomáhá tlumit ztráty, nicméně technické oscilátory se neúprosně překlápějí do medvědího teritoria. Indikátor RSI přerušil svůj předchozí rostoucí trend a aktuálně se nachází ve středním pásmu kolem hodnoty 30. Tento negativní signál je navíc jasně potvrzen indikátorem MACD, který zaznamenal medvědí překřížení. Euro se tak v současném tržním nastavení a při silném dolaru jeví spíše jako aktivum vhodné k prodeji při jakémkoliv krátkodobém růstu. Pokud by se kurz propadl pod hranici 1,1500 a udržel se tam po delší dobu, s vysokou pravděpodobností by to povzbudilo spekulanty k otevírání krátkých pozic. Jejich přirozeným cílem by se pak stal retest březnových minim na úrovni 1,1412. Hned pod touto hodnotou navíc leží další významná psychologická bariéra na 1,1400, která by mohla zafungovat jako silný magnet pro tržní medvědy. Směrem vzhůru se situace pro evropskou měnu nevyvíjí vůbec příznivě. Ačkoliv se to v blízké době zdá jako velmi nepravděpodobný scénář, pár měl již začátkem týdne značné problémy překonat rezistenci nad úrovní 1,1600. Tato hodnota tak v současnosti zůstává stěžejním referenčním bodem pro případný, avšak fundamentálně nepodložený, cenový odraz.