Srovnávací analýza amerických a evropských akciových trhů: Kdy prodávat?

Jednou z nejvíce podceňovaných dovedností v oblasti financí je bezesporu vědět, kdy prodat. Pozornost bývá upřena na to, co nakoupit a kdy je k tomu vhodná doba, avšak realizace zisků dříve, než se rozplynou, je základním znakem zkušeného manažera fondu. Po patnáctiletém období, kdy výkonnost amerických akcií překonala výkonnost evropských, by investoři po celém světě mohli uvažovat o tom, zda není čas přejít od nákladného akciového trhu a zaměřit se na evropské podniky. Ačkoli se tato vyhlídka může zdát lákavá, odpověď zní ne; srovnatelná síla jejich ekonomik se stále přiklání k upřednostňování amerických akcií. Americké akcie přinesly investorům v letošním roce 10% výnos, což je dvojnásobek toho, čeho lze dosáhnout na evropském trhu. Ačkoli tato čísla vycházejí z celkového výnosu v dolarech, situace se v podstatě nemění, pokud se na ni podíváme optikou eura nebo měřeno v místních měnách. Pozorování krajiny za období 15 let tento rozdíl ještě umocňuje a odhaluje, že peníze investované do amerického indexu vzrostly pětkrát oproti méně než dvojnásobnému výkonu v Evropě. Index S&P 500, ačkoli prožívá smíšený rok, zaznamenal růstový trend o téměř 9 %. Naopak by se potácel v záporných číslech, kdyby jej nepodporovalo sedm klíčových technologických akcií. Mezitím index Nasdaq, který se silně opírá o technologie, exceloval s 23% nárůstem, ale jedním dechem dodejme, že index Russell 2000 se střední kapitalizací se propadl o 5,6 %. Z toho vyplývá, že výběr odvětví je pro portfolio manažera nejdůležitější dovedností. Naopak evropské akciové indexy letos nashromáždily mírné zisky, přičemž v čele tohoto pohybu stojí Itálie. Klíčové však zůstává načasování. Evropský bankovní sektor letos zaznamenal dvouciferné zisky, přesto zůstává na pětině svého maxima před globální finanční krizí. Investoři proto nemají katalyzátor, který by mohl pohánět hodnoty vzhůru. Fúze bank v Evropě jsou spíše než ukazatelem síly vnímány jako poslední možnost v zoufalých časech. K pomalé výkonnosti evropských trhů přispěly různé faktory. Eurozóna stagnuje v "předvečer" recese, zatímco americká ekonomika ve třetím čtvrtletí rostla téměř 5% meziročním tempem. Systémové šoky, jako je pandemie, ukrajinská válka a hospodářské problémy Číny, zasáhly Evropu silněji a způsobily výrazný pokles. Zatímco Evropa nabízí spoustu potenciálně cenných aktiv, technologické a růstové akcie poháněné umělou inteligencí je mnohem snazší najít na americkém trhu. Tento nepoměr mezi americkou a evropskou ekonomikou je patrný na výsledcích hospodaření podniků za třetí čtvrtletí. Čtyři z pěti společností z indexu S&P 500 překonaly očekávání a jejich zisk na akcii vzrostl v průměru o 12 %, zatímco obrázek indexu Stoxx Europe 600 je podstatně méně povzbudivý. Slabá čtvrtina příjmů společností s velkou tržní kapitalizací v eurozóně pochází z tohoto bloku, kde je růst trvale neutěšený. Podobná část pochází z Asie, především z Číny, která se ještě musí vzpamatovat z pandemie. Jediný smysluplný růst příjmů společností se sídlem v eurozóně pochází z USA, což činí investice v Evropě méně žádoucí. Odhlédneme-li od obav o příjmy, ve prospěch USA hrají i další rozhodující faktory, jako je demografie a deglobalizace. Míra reprodukce v této zemi činí 1,78 dítěte na jednu ženu, což je relativně příznivější než průměr EU, který činí 1,53 a v Itálii se snižuje na znepokojivých 1,2 dítěte. Kromě toho administrativa prezidenta Joea Bidena předstihla Evropskou unii svým pokračujícím úsilím o fiskální stimulaci. Zatímco geopolitika by mohla potenciálně přenastavit finanční trendy, ekonomická realita v současnosti hovoří ve prospěch USA. V neposlední řadě je klíčovým faktorem měna. Euro se pohybuje na úrovni 1,06 centů za dolar, což se blíží spodní hranici jeho rozpětí od vzniku v roce 1999. Šance, že v dohledné budoucnosti klesne pod paritu, se zdá být vysoká, protože rezervní status americké měny si nadále udržuje silnou pozici. Závěrem lze říci, že ačkoli se americký finanční trh může zdát drahý, nemusí to nutně znamenat brzký přesun investic do Evropy. Míra inovací viditelná na americkém akciovém trhu zůstává nesrovnatelná, zatímco přístup ke kótovaným akciím je podstatně dostupnější. Proto vybírání zisků v dynamicky se rozvíjejícím americkém technologickém prostoru neznamená zelenější pastviny za mořem. Jak se říká, tráva není vždy zelenější na druhé straně – rozhodně ne, zdá se, na druhé straně Atlantiku.